[转贴] 《财智月刊》封面文章：2011年值得投资的品种

Brainteaser

对许多美国人而言，2010年是令人沮丧的年份。各种调查结果显示，人们对经济和预算赤字深感沮丧。他们能够倾泻焦虑的渠道只有股市。道指的确在秋季展有不错的升势，但共同基金的统计数据显示，制造业势头不好。普通投资者对此没有兴趣。对华尔街暴跌和上下波动市况感到厌倦的投资者们，此前从共同基金抽走和对其投入的资金差距达770亿美元。纵使股市四季度升幅较去年同期高14%，但投资者仍不买账。
但对少数精明的投资者而言，不确定市况经常会有获利机会。他们认为2010年是不同凡响的年份。这批人认为，充斥全美的悲观情绪让投资者无法了解一些很有吸引力的质优价廉投资品种，其中最值得关注的是美国大型企业。的确，以往也有精明者在市况最糟时果断行动的成功史。经济和市况在去年3月时似乎很糟糕，但一些投资品种已跌到很有投资价值的低位。抛售股票的投资者错过了持续了6个月，且反弹幅度达50%以上的行情。

然而，也有投资专业人士称，市场在10年内的2次暴跌让人们对股市的兴趣陡降，投资者不会轻易返回。专业人士认为，GE和麦当劳等大型企业的平均市盈率已跌至14.8倍，是自此次金融危机以来的最低值。因此，投资者值得关注以下品种。

劳氏公司(Lowe's)
　　因房市仍不景气，人们可能还会在老旧住房内居住相当一段相当长的时间。时间越长，消费者在整修老旧住房上花钱就会越多。这使包括劳氏公司在内的经营内部装饰的零售企业受益颇大。
　　劳氏在衰退期间努力降低亏损。它在减少开设新店数量的同时，增加了在现有店铺的投资，扩大网上销售等方法来进一步提高效率。公司利润虽未同步增加，但它在衰退期内每季度的市场份额还在扩大。不少分析师认为，随着经济改善，劳氏还会继续提高市场份额和现金流。他们认为，目前处在16倍动态市盈率的劳氏，对房市复苏已做好了充分准备。
　　TJX公司
　　TJX麾下的T.J. Maxx和Marshalls百货公司仍是追逐时髦人士喜好光顾的地方，尽管他们的钱袋子不像2年前那样富裕。TJX拥有的零售店铺遍及美、加和欧洲各国，它成功地抵御过此前多次衰退，公司史上仅出现过一次开设期在1年以上的店铺(same-store)出现销售下滑的情形。但在本次衰退期内，TJX的利润和现金流取得了可观增长。分析师们表示，经营持续稳定的零售商在当前环境下很少见。TJX利润增长的一部份来自公司持续改善销售商品的结构、时令性和地域性。
　　TJX不只在保持成本持续下降。分析师们看到了TJX向海外扩张的前景，特别是Marshalls增加了在加拿大的店铺。公司CEO宣称，TJX的长期扩张目标是把当前的2800家店铺增加至4300家。公司账面上14亿美元的现金足以支撑如此规模的扩张。
　　TJX股价虽比2008年的低位上涨两倍以上，但基金经理人仍感觉其有相当的投资吸引力，根本的原因是该股股价仅为预计的2012年每股现金流的9倍。他们判断，未来5年的现金流将年均增长10%。因此，TJX的投资价值巨大。
　　百胜国际餐饮集团(Yum　Brands)
　　拥有肯德基、必胜客和Taco Bell这3家快餐连锁店的Yum，它的半数利润来自新兴市场国家，这也是标普500指数企业中的少数企业之一。
　　在华经营20多年的外企人员认为，肯德基仍是在华的顶级西式快餐食府。Yum在华的经营利润远高于在美的经营成果。分析师们预计，随着业务持续增长，公司利润还将获得改善。当然，Yum承认它在美的经营业绩不佳，因此对美国业务进行重组，向参与特许经营的对方出售部份公司自有的餐厅，以释放资金来投资增长潜力更大的项目。
　　一些基金经理认为Yum在华业务还有进一步增长空间。他们预计Yum明年的利润将增长12%，达13亿美元。公司在华的3500间店铺是支撑未来增长的基础。美国快餐服务比例为，每家快餐店服务约2000位居民，而中国的比例为1:14万人。专业投资人士因此认为Yum可能成为中国的麦当劳。
　　Comcast公司
　　有线电视投资者对此行业的确有担心的理由，因消费者投奔卫星电视、电话公司和其他能传送各类电视节目的媒体企业而让有线电视业损失利润。Comcast虽在前12个月内损失了部份客户，但剩余的客户群尚能补足损失。Comcast用户平均每月的账单近130美元，较1年前增长10%，公司整体业务收入增长7%。据看好Comcast的投资人士称，尽管竞争激烈，但Comcast未来数年内利润还将增长。
　　经济虽依旧不佳，但Comcast的盈利能力未遭受重大挫折。公司今年前9个月有近43亿美元的净现金流，较上年同期增长17%。Comcast还在努力促成控制国家广播环球公司(NBC　Universal)的交易。此交易不仅可使Comcast控制后者遍布全美的网络，而且还包括数个利润丰厚的有线电视频道和环球影业公司(Universal　Pictures)。因此不少看好Comcast的投资者认为，Comcast还能继续收获大量现金，让其股票的动态市盈率达14倍。
　　Republic Services公司
　　按照投资界人士的看法，在全美42个州经营200个垃圾填埋场和78家废物再生设施的Republic，在经营领域中有些垄断性，因为业内垃圾搬运处理企业为数不多。这使Republic的服务价格能保持稳定，甚至在复苏后还可能提价。
　　Republic在2008年收购了业内最大竞争对手Allied　Waste　Industries，并在此后的18个月内陆续偿还了10亿美元的债务。若房市回暖，Republic的经营会得到提升。分析师们预计，即使经济复苏未出现，公司明年在销售收入达到84亿时的盈利也可超过7.2亿。此外，公司股息率一直保持在2.8%的高水平，如此收益率要远好于10年期国债收益。公司股票曾是投资大师巴菲特最钟情的股票之一，他持有的比例一度达1000多万股，为Republic总股本的3%。
　　百事可乐
　　PepsiCo销售软饮料和小吃的业务并非投资亮点，其未来获利的最大亮点是大号版的桂格系列燕麦片(Quaker　oatmeal)。无论经济形势怎样，这类产品的销售保持着有增无减势头。公司前9个月的利润达49亿美元，较上年同期增长10%。稳定增长趋势与只有14倍的动态市盈率相结合，是不少价值投资客的追逐目标。
　　据说公司并不满足只增加麦片粥系列产品，它还要继续在新兴市场国家，特别在中国扩大业务量。公司预计中国在2015年前将成为公司最大的饮料市场。公司CEO称，新近收购的两家灌装厂将易于公司快速推出新饮品。
　　还有让投资者感兴趣的是公司今年回购了价值40亿美元的股票。提高股息率和股权回购有助于让公司的股息率升至3%。
　　思科
　　有基金管理人称，思科是科技界最大一波兴旺势头的受益者。新兴市场国家对互联网的需求和iPad类电子消费品销售红火，使得市场对思科设备的需求持续增长。许多公司转向云计算技术，以及未来智能电网采用范围更广，都会让市场对思科的网络连接设备的需求大增。
　　他们认为，思科会面临因政府缩减开支造成的短期挑战。由此引出的另一个问题是思科在丧失原有市场份额。但分析人士称，公司在短期内的增长可能不会像人们预期的那样快，但投资者不应低估它的长期增长潜力。公司股票目前的动态市盈率仅11倍，账面现金高达400亿美元，有分红的扎实基础，投资者因此现在有上佳的投资机会。
　　谷歌
　　谷歌股价在今年的数个月内表现欠佳，这是因投资者尚不能确定公司是否遇到了增长阻力。然而，谷歌近期公布的利好消息包括新开发的移动业务经营正常，预计年度收入可超过10亿美元，以及视频广告应能获得25亿收入。
　　据称公司核心的搜索业务仍继续领先。有广告市场研究机构认为，因在线广告业务仅占全球广告开支的14%，谷歌的广告业务还有很大提升空间。虽有人对谷歌在无人驾驶汽车这类非主营业务开发上加大投资不解，但公司发言人称已有部分投资体现出价值。公司预计今年利润可增长17%。公司当前18倍的动态市盈率的股票估值，让不少分析师深感物有所值。
　　甲骨文(Oracle)
　　这家软件企业做交易的本领在业界闻名遐迩。公司自2005年以来已进行了60多宗收购交易，其中包括去年以70亿美元收购Sun Microsystems公司。公司收购后的利润率已远高于业内众多竞争对手。吸纳惠普前CEO参加公司管理团队，是甲骨文稳步进入电脑硬件领域的一项重大举措。
　　因投资者担心并购失败，甲骨文的股价比一些竞争对手要低。分析师们认为，因公司产品可让客户进一步提高效率，所以它的经营定位很稳固。他们称，公司可能会动用账面上120亿现金来提高分红。
　　联合技术公司(United　Technologies，UT)
　　UT起家于制造航空产品，但它现在的产品范围扩大到从供热/空调，到喷气发动机和零备件。前类产品在新兴市场国家中很热销。防火和安全保障业务也增长强劲，但商业建筑产品仍深陷于糟糕的市况中。
　　UT在这次衰退中对业务结构进行了重大调整，以增加利润率和用于投资主业的现金。投资分析人士对UT的经营形势给予好评。他们还对UT一直在回购股票的行为倍加赞扬。
　　但是UT也有令人关注的问题。汇率波动使得它占海外销售60%的业务显得很脆弱。中国大规模建设趋缓的形势和全球经济呈双底复苏的态势也会对UT的前景带来影响。
　　3M公司
　　3M从数月前开始逐步转向生产生物计量安全产品(biometric　security)的企业。新产品用于识别人手指纹。尽管新业务与以往业务截然不同，但它适合公司的整体业务组合。
　　3M多年来在努力创新，公司把今年的研发预算增加了6%。有投资界人士认为，3M股价今后还会至少再上涨20%。3M高管们对分析师们宣称，公司还会继续利用其优异的资产负债结构进行收购和投资，以进入软件和电子类业务领域。他们还称，公司还可能增加股票回购力度，尽管历年股息在不断提高。投资界人士对此赞赏有加。
　　联合包裹运输服务公司(United ParcelService，UPS)
　　约6%的全美国内生产总值(GDP)是通过UPS交付的。它常被视为美国经济的晴雨表。虽然经济仍不景气，但UPS的所有运输业务部门的利润与上年低位相比增长了50%以上。
　　全球贸易回升是利润增长的原因之一。但UPS此前对美国本土业务进行了重大重组，并在货物集散地大量投资，让这些业务部门有更大经营自主权。UPS同时还削减了劳动成本和其他开支。分析师们预计UPS明年的利润可增长18%，达41亿美元。还有分析师预计，UPS可能会用账面上40亿现金进行收购，以继续扩大海外市场份额；同时，它还会增加回购股份的力度，增加分红。公司CEO称，UPS未来收购方向会在发展中国家和更多使用技能的领域。
　　但应注意的是，不仅美国经济衰退，而且全球经济萧条和贸易保护主义抬头都会给UPS经营造成重大负面影响。UPS股价自今夏以来已上涨20%，但16倍的动态市盈率仍低于公司的长期平均值。(皖东)